洽洽食品(002557):休闲的洽洽 快乐的味道
基本结论、价值评估与投资建议
公司概况:洽洽食品是以生产经营炒货产品为主营业务的企业,其中葵花子占收入比重达75%以上,是公司的支柱产品;公司目前处于国内炒货业龙头地位,但市场占有率只有5%,不过这不妨碍公司在行业处于明显的领先地位,公司的年销售收入与行业内第2-6名厂商销售收入之和相差不大。
竞争优势:公司的产品创新是公司的竞争优势之一,公司首推"煮"制机械流水线生产瓜子,引领炒货行业变革;除此之外,目前公司更为突出的优势在于品牌与渠道,品牌方面,公司是瓜子行业中无可争议的第一品牌,拥有着良好的美誉度、认知度、联想度;渠道方面,公司通路已经遍布全国,正在向县乡级市场渗透,而且,公司KA进驻战略也在稳步推进。
成长性:公司的成长性面临着一定的瓶颈。从行业角度来看,生产过多的受制于上游原材料;需求方面,没有显著的需求推动力存在。从公司间竞争角度来看,炒货行业的低门槛与可观的利润率使得同行间的竞争还将更加激烈,公司的压力会持续存在。公司的机会在于新品开发,在"洽洽"品牌内涵向"休闲食品"转移并不生硬的基础上,休闲食品新品创新开发能力将打开公司成长空间。
募投项目。公司的募集资金主要用于产能的扩张,但从短期来看,公司的产能利用存在一定的风险,公司募集其余资金用于技术工艺提升、管理水平提升,将提升公司的费用控制能力,优化公司的盈利能力。
估值和投资建议
我们预计:2011-2013年公司收入为27.57、33.45、40.26亿元,同比增长28.6%、21.3%、20.3%,净利润为2.09、2.70、3.32亿元,同比增长29.87%、29.45%、23.35%。全面摊薄后对应EPS为0.988、1.279、1.577元。
近期发行的中小板公司平均发行市盈率(10PE)为43.73倍左右,同时参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及WACC估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为30-39.5元,对应11PE为30-40倍。
风险
食品安全风险,业绩季节波动风险,新品推广不大预期,原材料成本压力。
